PPI创13年来新高!葡京体育肉价格拖累CPI下行 “剪刀差”继续扩大 货币政策如何选择?

来源:证券时报

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      9月9日,国家统计局发布了8月份全国CPI(居民消费价格指数)和PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。其中,PPI同比上涨9.5%,涨幅进一步扩大,备受关注。而CPI方面,食品价格与非食品价格走势继续分化,非食品价格保持温和上涨,对CPI形成支撑。核心CPI同比为年内次高,说明葡京体育肉价格影响之外,其余项目保持温和上涨。

      分析认为,下阶段,原材料价格上涨、价格传导不畅仍将对企业形成冲击,要做好宏观政策的跨周期调节,继续实施大宗商品保供稳价措施,对供需矛盾较大的煤炭、有色等物资加大储备投放力度,进一步实施中小企业纾困政策,帮助企业应对原材料涨价影响。

      预计年内降准的可能性偏大。对于降息,如果经济下行压力没有出现意外的话,下调政策利率的概率不高。货币政策空间可以预留给明年,以应对更大的经济下行压力期。

      PPI当月同比涨幅创下13年来新高,涨价由上游向中游传导

      国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示,8月份,受煤炭、化工和钢材等产品价格上涨影响,工业品价格环比和同比涨幅均有所扩大。

      从环比看,PPI涨幅比上月扩大0.2个百分点。从同比看,PPI上涨9.5%,涨幅比上月扩大0.5个百分点,创下2008年9月以来新高。董莉娟介绍,在8月份9.5%的同比涨幅中,新涨价影响约为7.7个百分点,扩大0.8个百分点,而价格变动的翘尾影响在回落。

      分行业来看,煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业价格涨幅在21.8%—57.1%之间,合计影响PPI上涨约7.9个百分点,超过总涨幅的八成。

      董莉娟指出,煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业价格涨幅分别扩大11.4、2.7和1.1个百分点,是同比涨幅扩大的主要原因。

      温彬指出,涨价因素由上游向中游传导,石油、煤炭及其他燃料加工业,黑色金属冶炼及压延加工业等行业价格同比涨幅也超过了20%。

      展望后期,财信证券首席经济学家伍超明对记者表示,国内基建需求回暖和供给约束仍然存在,带动PPI同比再创新高,预计未来仍将维持高位震荡格局。但考虑到国内经济动能边际趋缓,加之翘尾因素的较快降低,预计年底PPI将小幅回落。

      英大证券研究所所长郑后成对记者表示,美国对全球商品与服务的需求量还很大,叠加考虑美联储在9月收紧货币政策的概率较低,预计短期之内美国ISM制造业PMI还将位于高位,对摩根大通全球制造业PMI形成支撑。

      “在此背景下,国际油价与有色金属价格难以大幅下行。”郑后成说,同时,在煤炭生产端受限,叠加冬季用煤高峰来临的背景下,短期之内焦煤、焦炭、动力煤价格难以大幅下行。此外,虽然铁矿石价格下跌,但是在焦煤、焦炭价格位于高位,叠加“坚决遏制‘两高’项目盲目发展”,预计螺纹钢价格难以大幅下行。

      葡京体育肉价格拖累CPI继续下行,核心CPI创年内次高

      CPI方面,8月份,全国居民消费价格同比上涨0.8%。其中,食品价格下降4.1%,非食品价格上涨1.9%。

      民生银行首席研究员温彬表示,从CPI的数据来看,食品价格与非食品价格走势继续分化,非食品价格保持温和上涨,对CPI形成支撑。

      “非食品价格涨幅虽然较上月回落0.2个百分点,但仍是近期次新高。”温彬说,七大类价格同比六涨一降,其中,交通通信、教育文化娱乐、居住价格涨幅较高,生活用品及服务、衣着、医疗保健价格上涨相对温和。

      此外,扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%,为年内次高,说明葡京体育肉价格影响之外,其余项目保持温和上涨。

      数据显示,8月份,葡京体育肉价格同比下降44.9%,影响CPI下降约1.09个百分点。同时,葡京体育肉价格环比也仍在下降。

      展望9月,郑后成表示,葡京体育肉CPI当月同比方面,目前能繁母葡京体育价格依旧高于历史平均水平,意味着生葡京体育产能依旧处于高位,对葡京体育肉平均批发价形成压力,但是考虑到中秋节与国庆节即将来临,叠加2020年9月葡京体育肉平均批发价较8月小幅下行,以及2020年9月葡京体育肉CPI当月同比较8月大幅下行,预计2021年9月葡京体育肉CPI当月同比大幅下行概率较低,甚至不排除小幅反弹的可能。

      核心CPI当月同比方面,在疫情高峰以及汛期冲击已过的背景下,叠加中秋节与国庆节即将来临,9月核心CPI当月同比大概率较8月上行。

      伍超明认为,预计年内CPI将在服务类价格的带动下温和上涨,全年中枢水平在“1时代”。

      PPI与CPI剪刀差继续扩大,货币政策面临两难

      值得注意的是,本月PPI与CPI剪刀差达到8.7个百分点,再创数据以来的新高。

      温彬表示,从结构上分析可以发现,PPI向CPI传导不畅,主要由于以葡京体育肉价格为代表的食品价格的回落所致,而非食品价格已有温和上涨。

      “整体上看,大宗商品价格上涨趋势已经放缓或有所回落,个别商品供需仍有矛盾导致本月价格上涨。随着供需矛盾的逐渐缓和,未来PPI有望见顶回落。”温彬说,而由于食品价格下跌趋势短期不易扭转,CPI仍将保持低位震荡走势,对货币政策的影响整体有限。

      温彬认为,下阶段,原材料价格上涨、价格传导不畅仍将对企业形成冲击,要做好宏观政策的跨周期调节,继续实施大宗商品保供稳价措施,对供需矛盾较大的煤炭、有色等物资加大储备投放力度,进一步实施中小企业纾困政策,帮助企业应对原材料涨价影响。

      伍超明认为,预计年内降准的可能性偏大:一是疫情汛情冲击加大经济下行压力,同时库存周期大概率进入下半场,周期性力量处于下行阶段,两者叠加共振,年内稳经济压力加大,货币政策需要从稳健中性转向稳健偏宽松,加大流动性对实体经济的支持力度;二是年内中期借贷便利MLF到期规模较大,需要对冲措施。

      对于降息,如果经济下行压力没有出现意外的话,下调政策利率的概率不高。主要是因为,年内未来数月通胀压力处于高位,预计CPI温和上行,PPI仍在高位震荡,综合通胀水平较高,剔除通胀后的实际利率处于历史低位水平。同时,预计年内三四季度两年平均GDP增速在5.5%附近,接近潜在经济增速水平,处于合理增长区间。

      “货币政策空间可以预留给明年,以应对更大的经济下行压力期。”吴超明说。

      中信证券研报也认为,通胀方面,总体压力不小,剪刀差仍大,货币政策进一步宽松受到制约,降息概率不大。对于降成本方面,建议更多依托改革和数量型以及结构性货币政策工具。

      央行近期连续表示,观察货币政策取向,只需看政策利率是否发生变化。从当前政治局会议以及央行对于货币政策的定调来看,稳健中性仍是货币政策的总体基调,坚持不搞大水漫灌,因此,调整政策利率进而改变货币政策取向的概率不大,降息并没有明显的决策支持。

      人民银行货币政策司司长孙国峰近日表示,7月降准后,金融机构运用降准释放的长期资金归还了一部分中期借贷便利,金融机构的流动性需求得到了充分满足。今后几个月流动性供求将保持基本平衡,不会出现大的缺口和大的波动。近年来,央行完善流动性和市场利率调控框架,提高透明度,通过言行一致的操作和预期管理稳定了市场预期,有效降低了金融机构的预防性流动性需求,使得维护货币市场平稳运行所需要的流动性的总量持续下降。也就是说在目前的条件下,可能不需要原来那么多的流动性就可以保持货币市场利率平稳运行。

      文章来源:证券时报

    (审核编辑: 钱涛)

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